Топливный кризис ставит под сомнение смягчение денежно‑кредитной политики
Резкий рост розничных цен на бензин и значительное сокращение производства нефтепродуктов усиливают инфляционные риски и могут отсрочить ожидаемое снижение ключевой ставки. За три недели июня бензин подорожал примерно на 5%, а с начала года рост цен на топливо приближается к двузначным значениям — такого не наблюдалось многие годы.
Падение выпуска и ограниченные поставки
Производство нефтепродуктов заметно сократилось: в мае наблюдалось падение двузначного порядка, а в июне спад выпуска бензина мог достигать порядка четверти от обычных объёмов. Загрузка НПЗ держится на минимальных уровнях за последние два десятилетия, что повышает риск дефицита топлива в отдельных регионах.
Импорт из близкого зарубежья вряд ли решит проблему: Беларусь производит значительно меньше бензина, чем требуется России, переговоры с Казахстаном идут, но потенциал ограничен. Основными альтернативами могут стать дальние поставщики — Китай и Индия — однако импортное топливо будет дороже, и субсидии импортёрам не гарантируют сохранения привычных для потребителей цен.
Рост инфляции и реакция регулятора
Инфляция ускорилась: по оперативным данным конца июня годовой рост цен приблизился к 6% и показывает ускорение в последние недели. На этом фоне регулятор на июньском заседании снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25% годовых, отметив, что пространство для дальнейшего смягчения сократилось из‑за инфляционных рисков и планируемого роста бюджетных расходов.
Аналитики и участники рынка становятся более осторожными: многие уже прогнозируют более медленное снижение ставки или вовсе закладывают в цену лишь одно сокращение, тогда как рынок гособлигаций фактически готовится к ужесточению денежной политики — доходности длинных бумаг существенно выросли.
Чего ждать дальше
Если топливный дефицит и дальнейший рост цен сохранятся, это усилит инфляционное давление и заметно сузит возможности для смягчения монетарной политики. В таком случае снижение ключевой ставки может быть отложено на более поздний срок или оказаться менее значительным, чем планировалось ранее.
