Министерство финансов отложило выход бюджета на нулевой первичный дефицит — теперь цель перенесена на 2029 год. Эксперты предупреждают, что это решение может скорректировать прогноз средней ключевой ставки Банка России на 2027 год и замедлить дальнейшее ужесточение темпов её снижения.
Что изменилось
Ранее власти рассчитывали приблизиться к нулевому первичному дефициту раньше, однако недавно было объявлено, что достижение этой цели откладывается до 2029 года. В ответ регулятор указал, что более поздний переход к нулевому дефициту может изменить траекторию ключевой ставки.
Как работает бюджетное правило
Бюджетное правило требует обеспечения нулевого первичного дефицита: то есть расходов, за исключением обслуживания госдолга, в размере, сопоставимом с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. На практике правило частично выполняется в части операций с нефтегазовыми доходами и валютой, но ограничение на величину расходов часто нарушается.
Влияние на денежную политику
Аналитики считают, что отсрочка достижения нулевого первичного дефицита может поднять прогноз средней ключевой ставки в 2027 году на 50–200 базисных пунктов. Это также увеличивает вероятность того, что Центробанк будет действовать осторожнее при снижении ставки в ближайшие заседания.
Мнения экспертов
- Дмитрий Полевой, директор по инвестициям: бюджетное правило остаётся «неполноценным», а сочетание отсрочки и снижения цены отсечения может ослабить рубль и ускорить инфляцию, что удержит нейтральную ставку на более высоком уровне.
- Евгений Коган, инвестбанкир: оттягивание ужесточения бюджетной политики — это отказ от строгих принципов правила; он ожидает повышения прогноза ЦБ по ставке на 2027 год на 1–2 процентных пункта и сохранения двузначной ставки в следующем году.
- Наталья Орлова, главный экономист Альфа‑банка: при снижении цены отсечения до $50/баррель и сохранении расходной части бюджета структурный дефицит в 2027 году может составить около 1,2 трлн рублей; прогноз средней ключевой ставки на 2027 год, по её оценке, вероятно, будет увеличен на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин, главный экономист инвестбанка: усиление бюджетного стимулирования может отразиться на решениях Центробанка уже в ближайшем заседании — возможен сценарий сохраняющейся ставки 14,5% или снижения лишь на 25 б.п. после серии более крупных сокращений.
- Ольга Беленькая, руководитель отдела макроанализа: несмотря на снижение инфляционного давления, неопределённость по уровню дефицита в 2027 году заставит регулятор быть осторожным при снижении ключевой ставки.
В совокупности аналитические оценки указывают на то, что отсрочка фискальной консолидации делает сценарий более мягкого и медленного снижения ключевой ставки менее вероятным.
