Кратко
Центробанк активно выдает банкам кредиты под операции репо с залогом облигаций федерального займа (ОФЗ). Банки покупают ОФЗ, используют их как залог в ЦБ и получают ликвидность, которую затем снова направляют на покупку госдолга — в результате часть долговых обязательств фактически оказывается на балансе регулятора.
Масштабы операций
По состоянию на 18 июня в банковскую систему было влито около 4,748 трлн рублей в виде кредитов репо под залог ОФЗ. Резкий рост таких вливаний начался прошлой осенью: с конца октября по конец декабря ЦБ выдал примерно 1,9 трлн рублей, а с начала текущего года — около 1 трлн рублей.
Что изменило ситуацию
Законодательные изменения позволили правительству наращивать расходы и государственный долг сверх заложенных в бюджете лимитов. Минфин может быть вынужден занять дополнительно 2–3 трлн рублей в текущем году для покрытия расходов на военные нужды; эти затраты потенциально могут оказаться на 4–5 трлн рублей выше первоначального плана.
Последствия для рынка и экономики
Изначально план привлечения средств на долговом рынке составлял около 4 трлн рублей, но оценки указывают на возможное увеличение до 6–7 трлн. До начала специальной военной операции около 20% всех ОФЗ находились в собственности иностранных инвесторов; после ухода зарубежного капитала банки стали наращивать долю ОФЗ в активах через операции репо. Такая схема фактически превращается в опосредованное эмиссионное финансирование госдолга со стороны регулятора.
Риски инфляции и «скрытого» налогообложения
Эксперты предупреждают, что расширение практики репо‑финансирования бюджета усилит проинфляционный эффект. Инфляция действует как скрытый налог: при ограниченных возможностях повы́шения прямых налогов власти получают ресурсы за счет потери покупательной способности населения. По мнению экономистов, инфляционное давление от масштабной эмиссии проявится сравнительно быстро.
Речь идет не просто об увеличении расходов — это переход к монетарному финансированию государственных потребностей, что принципиально меняет ситуацию.
